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【化工徐留明】金禾實業(002597)深度:食品添加劑細分行業龍頭,技術研發、一體化筑成本優勢護城河,建循環經濟產業園再騰飛

來源:鄭州天順食品添加劑有限公司 發布時間:2020-02-28 12:47:26 關注: 0 次
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金禾實業(22.870, -1.01, -4.23%)是全球甲乙基麥芽酚、安賽蜜行業龍頭,三氯蔗糖產能處于第一梯隊,核心產品供給端有望維持“一大幾小”格局。公司甲乙基麥芽酚產品市占率超60%,新上5000噸項目將進一步擴大自身優勢;安賽蜜產能從500噸體量逐步提高至1.2萬噸,產品市占率超過60%,行業格局有望維持;三氯蔗糖產能有望從2016年的500噸提高至2021年的8000噸,成為全球龍頭。公司產品獲得下游巨頭認可,吉百利、奇華頓、娃哈哈等均為公司客戶。

金禾實業核心產品三氯蔗糖、安賽蜜需求增量有望翻倍,甲乙基麥芽酚需求有望保持穩健增長。食品工業和餐飲業的迅速發展為食品添加劑提供了更好的發展環境和條件。安賽蜜、三氯蔗糖未來需求增長有望來自于三方面:(1)消費習慣改變、健康理念推廣帶來的需求自然增長;(2)成本、政策引導、健康問題日益嚴重等推動替代蔗糖等傳統食糖創造的需求;(3)因成本、安全、味道等,代替糖精、甜蜜素等老一代甜味劑產生的需求。在我們中性假設下,安賽蜜、三氯蔗糖的需求增量分別為1.47萬噸、1.47萬噸。下游市場規模持續擴張將拉動甲乙基麥芽酚等香精香料需求。

金禾實業產品選擇戰略清晰,技術研發、一體化程度筑成本優勢護城河。金禾實業在基礎化工業務的基礎上發展了精細化工業務,優勢顯著:(1)業務可共享熱電等資源,降低生產單位成本;(2)基礎化工業務的產品或副產物可作為精細化工業務的原材料,提高一體化程度,增厚產品價值;(3)精細化工行業弱周期屬性,且周期輪動不同,降低整體業績波動性。通過自主研發和深化與外部機構合作,金禾實業不斷強化技術優勢,確定行業領先地位。

重點建設定遠基地循環經濟產業園,以糠醛作為平臺向下游延伸,糠醛下游產品超1600種,金禾實業有望迎來再次騰飛。定遠循環產業園項目用地共計約1500畝,計劃投資22.5億元。其中一期糠醛、氯化亞砜、熱電聯產項目已陸續投產。定遠循環產業園項目相互關聯,以下游產品豐富的糠醛作為平臺向下游延伸,金禾實業產業鏈將迎來新一輪一體化整合,發展空間廣闊。

維持“買入”評級。我們維持公司2019-2021年EPS預測為1.47、1.76、2.24元的預測,維持“買入”的投資評級。

風險提示:下游需求低迷,新項目建設進度不達預期,開工率不及預期,化工品價格大幅波動

注:文中報告節選自興業證券(6.860, -0.41, -5.64%)經濟與金融研究院已公開發布研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告

證券研究報告:《食品添加劑細分行業龍頭,技術研發、一體化筑成本優勢護城河,建循環經濟產業園再騰飛》

對外發布時間:2020年2月27日

報告發布機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師 :

徐留明

SAC執業證書編號:S0190515060004

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行業評級:推薦-相對表現優于同期相關證券市場代表性指數;中性-相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平;回避-相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。

股票評級:買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%;審慎增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%~15%之間;中性-相對同期相關證 券市場代表性指數漲幅在-5%~5%之間;減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%;無評級-由于我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法 預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

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本文來源:興證研究

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